唯品会IPO难避资金缺血 不盈利难逃死亡厄运

妖孽

唯品会折扣电商登陆纽交所，收盘价为5.5美元，较发行价跌15.38%。3月28日收盘，股价为4.5美元，再跌近两成。此情此景，电商圈内尤其感到心寒。唯品会赴美上市被认为担任着投石问路的重任，而其股价的表现，让期待“中概股”回暖的人士希望落空。



【IT商业新闻网综合报道】（记者 叶舟）北京市时间3月23日，唯品会折扣电商登陆纽交所，收盘价为5.5美元，较发行价跌15.38%。3月28日收盘，股价为4.5美元，再跌近两成。
' C2 O# \% L) w7 ^7 r  ^5 G2 `. A! Y此情此景，电商圈内尤其感到心寒。唯品会赴美上市被认为担任着投石问路的重任，而其股价的表现，让期待“中概股”回暖的人士希望落空。

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在唯品会路演的材料中，管理层是这样强调公司对运营资金要求低、资金周转快的优势：“由于库存预付的保证金低、卖不出的商品可以退给供应商、库存周转快，使得唯品会对运营资金的要求比较低，资金周转快，资金周转期（=库存周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）在缩短，2009、2010、2011年分别为67天、8天、-14天。”
比较此前，负面上市的电商当当网与麦考林2011年的业绩看，两家公司的表现依然令人担忧。当当网2011年的营业收入为36.19亿元，同比增长59%，净利润从2010年0.31亿元的微利变成2.29亿元的亏损；麦考林2011年营业收入2.18亿美元，较2010年的2.28亿美元略有下滑，净利润从盈利444.4万美元变为亏损3326.3万美元。
* ?5 D, }2 G- J2 r4 v: d5 ?种种迹象表明，目前上市与不上市的电商经营依然举步维艰，资本市场的寒冬依然没有过去。PE、VC等“供血者”对电商出手谨慎，当此情景，大量电商日渐重视营运资金的运作效率，力求少花钱多办事。
, R% c7 E  z- u. k7 a* o: p据相关媒体报道，据好事者发现，唯品会的现金及现金等价物抵消掉银行贷款后，其现金流仅为3224万美元，以2011年的运营费用为1.5亿美元计算，其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营，这不禁让人揣测，唯品会2011年那么好的账期表现，是不是供应商施予援手的权宜之计？所谓的运营资金要求低，是否具有可持续性？如果资金周转慢下来，且盈利状况不能迅速改善，那么，运营性活动产生的净现金流又会转负，重新陷入到“失血状态”，那时候又到哪里找钱去？
事实上，只要商业模式、市场地位、运营效率等条件匹配，企业可以走“负资金周转期模式”，比如，团购模式就有着明显的现金运营优势，可是，一旦业务层面无法盈利，长期终不免陷于“失血”的困境。
种种迹象表明，如果电商们不能实现盈利的“由正转负”，即便有唯品会这样“-14天”的资金周转期，仍然会在这个冬天中死去，正在成片倒下的团购网站是最好的证明。