门户网站巨头突破瓶颈 迎来新增长点

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回归价值分析框架，我们研究认为互联网门户公司的价值驱动引擎已经转变。新的互联网盈利模式如搜索、视频广告将取代增速逐渐放缓的门户广告成为门户行业成长的新起点。过去两年行业在新盈利模式的突破将会增强市场的信心。未来3大因素让我们相信老牌互联网门户将再续辉煌。

    首先，门户原有的门户广告、游戏等业务经营平稳。1)门户的流量与粘连性，依然稳居互联网业界前列。十年养成的网民用网习惯非一朝一夕可以改变。2)稳定的流量和粘连性与十年打造的门户品牌口碑带来稳定的收入。3)门户广告业务受到流量增速放缓与其他盈利模式挤压等影响，市场份额面临缩减。与网络广告总体投入高增速相互抵消。门户广告市场增速缓慢或许已进入行业发展的成熟期。门户的原有业务将被视为现金牛业务。
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3 E( A: }/ z) k+ \, \$ b    其次，互联门户传统业务对新模式有很强的渗透性是行业进行新盈利探索初获成功的重要原因。1)新门户产品获得成功，市场热度已经达到可以转化为盈利的程度。搜狐推出的搜索和视频产品目前流量已经排名第2仅次于百度和优酷。新浪微博的用户已经超过3亿，实名制后依然热度不减，近期更荣登伦敦奥运会第一媒体。腾讯和网易超越盛大成为网游行业前2强。2)移动互联网普及程度继续提高行业仍处于初级阶段，盈利模式单一。有能力开发移动游戏应用的企业如腾讯或将率先受益。门户在新盈利模式与移动互联网领域有所突破和斩获。

8 S* x" t+ m2 \5 {+ X    再次，门户新盈利模式处于在盈利转化的关键时刻也是公司价值能否被重估的关键。1)腾讯平台进程最完善，仍然是领军公司，。新浪微博关键盈利模式仍然未成熟。网易最稳但盈利模式单一暗藏玄机。搜狐估值较低，搜索与视频行业今年增速较快具有很大潜力。2)过去一年投资者对门户新业务回归理智，加上做空中概股浪潮。部分公司股价回调较大，为公司价值重估提供了理想的空间。价值重估只欠东风

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想法很好···